1、 外部划算面逻辑学：特朗普总统当政寿命累积美联储加息加息寿命，2025年外部划算照样是大年，照样是作用净资产价额的最终要的因变量，接下来划算寿命所处下进行寿命，制造业的掣肘也将越变越特殊。
2、 表明WM、CRU、INSG、Macquarie等著名组织机构的分析和.我的校准，2021年铜矿（包含湿法铜）整年保守估计生产率2269亿吨级，2025年整年生产率2334，整年高产差不多在610亿吨级的样子。最通常高产业绩有南美洲KK矿16亿吨级，TF矿14亿吨级，Escondida10亿吨级，QB2 16亿吨级，Grasberg+6亿吨级，OT+6亿吨级。25年最通常高产业绩有南美洲KK矿+17.10亿吨级，QB2 +16亿吨级，OT+12亿吨级，Kansanshi S3+8亿吨级，El Teniente+10亿吨级，许多矿增长量不足。
3、 如果从干扰率的角度来看，明年是劳资谈判的大年，干扰率重回历史平均水平5.4%甚至更高是有很大可能性的。根据目前的统计数据显示至少有10家涉及500万吨+大型矿山集团要进行新一轮的劳资谈判（涉及13000名工人），加之价格仍处于历史高位水平，罢工是在所难免的。
4、 根据WM、CRU、ICSG统计2024年全球冶炼产能预计达到2926万吨（+206万吨），同比增加8%；2025年冶炼产能3066万吨（+140万吨），同比增加5%.2024年最大的亮点是海外也有不少增量， 2024年大概166万吨，2025年大概40万吨；国内依然增量不少，2023年68万吨，2024年76万吨，2025年120万吨。
5、 根据目前的账面数据叠加咨询公司的估计，24年最新预估全球铜消费同比增长2.3%，中国最新预估消费同比增加2.6%，除中国以外同比增长1.9%；对25年保持相对乐观，最新预估25年全球铜消费同比增加3.5%，中国最新预估消费同比增加2.9%，海外消费强于国内。
6、 全球库存包括中国都维持在低位，据其原因，产业链各个参与方均对未来的订单充满不确定性，或者对未来的经济前景不乐观，均低库存高周转的策略应对。这也导致了一个问题，就是现货升贴水波动率被动抬升，整体维持在高位运行，套期保值的效率有所下降；其次盘面将呈现back结构，逼仓风险时不时出现。在可基本面逻辑：无论是冶炼端还是成品端基本上处于平衡状态，但消费变量不确定性大。
7、 成本角度：目前价格成本线较远，价格短时间内不会测试到成本线支撑位。
8、 技术面：震荡上行，沪铜主要区间72000-90000，伦铜8900-11000。
9、 在可以预见的未来，最大的不确定性在于特朗普的关税的不确定性。无论是对于中国还是对于全球其他国家。在不确定的情况下，大概率资产价格先往下寻找安全垫，然后的确定之后在修复估值。叠加国内对冲风险平滑政策。重点注意一季度的加税风险，二季度在中国政策对冲之下修复机会，之后在稳态之下的价格上行风险。
10、 如果从波动率的角度来看，目前波动率在10左右，大概率波动率会重新抬升，例如回到16左右的水平，因此从这个角度可以布局做多波动率策略。
11、 我们要预测价格，离不开成本的讨论，因为价值总是围绕着成本波动。目前的价格水平离成本区域较远，24年AISC成本大概在6600美元，离目前的价格稍远且25年价格去测试成本区域的可能性不大，因此考察成本端的重要性下降。即使存在成本端因素冲击，价格受到冲击的影响也不大。
12、 从内外套利的角度来说，从目前的的账面上来看海外略差于国内，但明年大概率延续内外正套的机会；从期限套利的角度来说，大概率会延续今年的正套机会，反套机会难寻。
风险提示：美国关税政策、中国刺激政策不及预期等。
